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Quick call – Aquisição AGES 06/08/2019

Ânima Educação

ANIM3

“M&A” Mais do que Afiado!

Compra

A Ânima dá mais um passo importante para sua expansão nacional. A adquirida da vez é a Instituição de Ensino da AGES. Chegando com força no Nordeste e reforçando a vertical de Preço Alvo saúde.

Lifelong Learning Uma das discussões recorrentes que tivemos com a companhia desde o início de cobertura em 2015 e que nos mostrava importante tendência positiva no longo prazo era a ideia do lifelong learning. Muito do que o mercado penalizou na Ânima, ao exigir escala, EAD e decisões alinhadas com outros (chamados) pares listados, nunca foi objeto de desejo do management. Toda a cadeia de geração de valor, na nossa visão, vem do profundo conhecimento e reconhecimento daquilo que efetivamente faz diferença na vida do aluno e por consequência na relação com todos os stakeholders. Há pouco tempo, o “empacotamento” do lifelong learning no projeto da Afya, mostrou o apetite do mercado por conceitos diferentes de educação. Coube à Ânima simplesmente mostrar de maneira mais efetiva aquilo que já era construído ali dentro há tanto tempo. Esta aquisição é muito relevante sob a ótica estratégica, da velocidade do crescimento das verticais com maior capacidade de gerar margens robustas de contribuição e mostra que a companhia está mais do que jogando o jogo das grandes. Em um negócio cuja modelagem de valor é muito calçada na perenidade e no longo prazo, definitivamente a Ânima muda o seu prêmio de risco e melhora substancialmente sua perpetuidade.

Sobre a AGES

Educação R$ 29,00

Preço (05/08)

R$ 21,00

Upside

38%

Valor Mercado (Bi)

R$ 1,6

Vol. Médio neg (Mil)

R$ 7.107

Máximo 52 sem. Mínimo 52 sem.

R$ 21,91 R$ 11,38

Fonte: Eleven Financial Research e Economatica

Mariana Ferraz Analista

Flávia Ozawa Analista, CNPI

Carlos Eduardo Daltozo Head de Renda Variável

Adeodato Netto Estrategista-Chefe

AGES conta com 6 unidades na divisa dos estados da Bahia e Sergipe e está em fase inicial de expansão para o interior dos dois estados. Marca de índices acadêmicos fortes (MEC), tem aproximadamente 5,6 mil alunos de graduação presencial. Conta ainda com 85 vagas do curso de medicina na cidade de Jacobina (BA), atualmente com 206 alunos e potencial de 606 alunos. A Faculdade de Medicina Irecê/BA está em fase final de credenciamento e contará inicialmente com 50 vagas do curso de medicina e potencial de 360 alunos em sua maturidade. No primeiro semestre do ano, a AGES apresentou margem EBITDA de 26,2% e estima encerrar 2019 margem EBITDA de 24,5%, receita líquida de R$ 80,8 milhões e EBITDA ajustado de R$ 10,9 milhões.

Racional da transação Serão adquiridas 100% das Cotas da AGES no montante de R$ 150,0 milhões, podendo alcançar R$ 200,0 milhões, a depender earn-out de R$ 50,0 milhões. Serão pagos R$ 49,7 milhões relativos a 74,03% das cotas, sendo R$ 44,7 milhões no dia 08/08/2019 e R$ 5,0 milhões, 60 dias após a data do fechamento. Outros R$ 35,0 milhões são referentes ao pagamento do restante das cotas (25,97%). Haverá aumento de capital de 1.652.502 ações ANIM3, que serão entregues ao fundador da AGES. Os R$ 65,3 milhões restantes, referem-se às dívidas da adquirida. Toda a operação foi feita aproveitando a estrutura de balanço da Ânima, que após nova captação deve ficar levemente acima de 2,2x dívida líquida / Ebitda LTM e abaixo de 2x se considerarmos o Ebitda 2020e. ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | Bruno Schmitt - 017.175.720-30

1 elevenfinancial.com

6-ago-19

Nossa Visão Marca forte regional com potencial de crescimento, respeito a cultura da instituição, índices acadêmicos elevados, captura de sinergia (~R$ 38 milhões em 5 anos), fazem parte da estratégia de M&A da Ânima e podem ser encontradas nesta aquisição. A vertical de saúde da Ânima, ganha reforço, principalmente nos cursos de medicina, que contemplam maior ticket médio e margem. Segundo a Companhia, em seu potencial de maturidade, os cursos de medicina podem chegar a cerca de 4,0 mil alunos. O modelo tende a ser replicado em Odontologia e Medicina Veterinária, posicionando a companhia como principal operador de lifelong learning da saúde no Brasil. Como opcionalidade, a companhia pode replicar o modelo, por exemplo, no Direito com o Ebradi e nas áreas de Administração, com HSM, criando um modelo definitivo de geração de valor com as frentes de extensão e educação executiva. A Ânima apresentou mais um passo importante para sua consolidação nacional e confirma sua estratégia de ganhar escala com qualidade. Posicionamento que destaca a Ânima no setor. Todas as premissas e números da companhia pós-aquisição serão incorporadas ao nosso modelo e apresentadas em análise subsequente, mas o ajuste nos prêmios de risco consequentes e taxas de desconto nos permitem elevar imediatamente o preço-alvo para R$ 29,00 e reforçar a recomendação de compra.

DISCLAIMER Este documento foi elaborado e distribuído pela Eleven Financial Research unicamente para uso do destinatário original, e tem como objetivo somente informar os investidores, não constituindo oferta de compra ou de venda de nenhum título ou valor mobiliário contido neste relatório. As decisões de investimentos e estratégias financeiras devem ser realizadas pelo próprio leitor. Nossos analistas elaboraram o presente relatório de forma independente, e o conteúdo do mesmo não pode ser copiado, reproduzido ou distribuído, no todo ou em parte, a terceiros, sem prévia e expressa autorização. Todas as informações utilizadas neste documento foram redigidas com base em informações públicas, de fontes consideradas fidedignas. Embora tenham sido tomadas todas as medidas razoáveis para assegurar que as informações aqui contidas não são incertas ou equívocas no momento de sua publicação, a Eleven Financial e os seus analistas não respondem pela veracidade das informações do conteúdo. Conforme o artigo 20, parágrafo único da ICVM 598/2018, o analista Flávia Ozawa declara-se inteiramente responsável pelas informações e afirmações contidas neste relatório de análise. De acordo com a exigência regulatória do artigo 21 previsto na ICVM 598, de 18 de abril de 2018, o analista de valores mobiliários, responsável principal por este relatório, declara: (i) que as recomendações contidas neste relatório refletem única e exclusivamente sua opinião pessoal sobre a companhia analisada e seus valores mobiliários e foram elaborados de forma independente e autônoma. (ii) que as informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste documento referem-se à data presente e estão sujeitas às mudanças, não implicando necessariamente na obrigação de qualquer comunicação no sentido de atualização ou revisão com respeito a tal mudança. Para maiores informações, pode-se ler a Instrução CVM 598, de 2018, e também o Código de Conduta da Apimec para o Analista de Valores Mobiliários. Este relatório é destinado exclusivamente ao assinante da Eleven que o contratou. A sua reprodução ou distribuição não autorizada, sob qualquer forma, no todo ou em parte, implicará em sanções cíveis e criminais cabíveis, incluindo a obrigação de reparação de todas as perdas e danos causados, nos termos da Lei nº 9.610/98 e de outras aplicáveis.

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