Eleven - tris3 2t19

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Temporada de Resultados | 2T19 14/08/2019

Trisul

TRIS3

Keep going

Compra

Trisul reportou fortes resultados no 2T19, com avanço considerável em todas as linhas. Dentre os pontos positivos, destacamos: (i) crescimento de 62% nas vendas líquidas em comparação ao 2T18; (ii) indicador de velocidade de vendas (VSO) atingiu 27% no trimestre; (iii) lançamento de 3 empreendimentos no trimestre, atingindo 59% do guidance de lançamentos revisado para 2019. No campo negativo, destacamos, mais uma vez, o banco de terrenos da companhia. Em nossa visão, o ritmo de lançamentos não deve reduzir a velocidade no curto prazo, o que se mostra um risco, dado o landbank de R$ 1,55 bilhão em VGV potencial que deve suprir a operação da companhia por 1,5 anos. Assim, acreditamos que a companhia deveria acelerar a aquisição de novos terrenos para aprovar projetos e regularizar todos os preparos para lançamentos já no próximo semestre, podendo aproveitar oportunidades.

Construção Civil Preço Alvo Preço (13/08) Upside Valor Mercado Vol. Médio neg. Máximo 52 sem. Mínimo 52 sem.

R$ 10,00 R$ 9,08 10,1% R$ 1,3 bi R$ 4,2 mi R$ 9,11 R$ 2,35

Fonte: Eleven Financial Research e Economatica

As vendas líquidas avançaram cerca de 62% no período (vs 2T18), somando R$ 256 milhões, com indicador de vendas sobre ofertas (VSO) de 27%. Este patamar de vendas representa cerca de 60% do guidance de vendas revisado para o ano. Em linha com a performance do volume de lançamentos e vendas, o resultado bruto a apropriar da companhia subiu cerca de 50% frente ao fim do ano passado, para ~R$ 180 milhões, com avanço de 1,0 p.p. na margem bruta a apropriar (40%).

Raul Grego Lemos Analista, CNPI

Raul Castelo Branco Analista

A receita líquida operacional apresentou avanço de 50% (a/a), totalizando cerca de R$ 184 milhões, como reflexo do maior ritmo de vendas da companhia. O EBITDA do período foi de R$ 32,8 milhões com 17,8% de margem (+52% e +0,2 p.p.). Assim, o lucro líquido da Trisul avançou cerca de 56% frente ao 2T18, totalizando R$ 27 milhões. Em relação ao endividamento líquido da companhia cresceu apenas 8% frente ao final de 2018, totalizando R$ 192,3 milhões. O indicador de DL/PL encerrou o 1S19 em 29%, porém, considerando apenas as dívidas corporativas, excluindo os financiamentos para construção (SFH), o indicador está em 8%. Em nossa visão, Trisul vem dando continuidade ao bom trabalho reportado em períodos anteriores, o que está refletido no comportamento de suas ações, que avançaram 127,6% em 2019. Assim, o múltiplo de P/BV 2020 está em 2,0x, abaixo de EZTC3 em 2,5x, mas ainda acima de CYRE3 e EVEN3, que estão negociando respectivamente a 1,7x e 1,3x. A nossa recomendação é mantida de compra para as ações de TRIS3, com preço alvo de R$ 10,00, representando um upside de 10,1%. Figura 1 - Resultados Financeiros (R$ Milhões) 2T18 Receita Líquida 122,9 EBITDA 21,6 Margem EBITDA (%) 17,6% Lucro Líquido 17,4 Margem Líquida (%) 14,2% VGV Lançamentos 283,0

2T19 184,3 32,9 17,8% 27,2 14,8% 254,7

q/q 50,0% 52,0% 0,2 pp 56,4% 0,6 pp -10,0%

2018R 545,2 89,3 16,4% 71,9 13,2% 664,0

2019E 708,8 120,5 17,0% 102,8 14,5% 800,0

2020E 815,1 150,8 18,5% 122,3 15,0% 880,0

2021E 896,7 165,9 18,5% 134,5 15,0% 950,0

Fonte: Trisul. Elaborado por Eleven Financial DISCLAIMER ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | Bruno Schmitt - 017.175.720-30

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14-ago-19 Este documento foi elaborado e distribuído pela Eleven Financial Research unicamente para uso do destinatário original, e tem como objetivo somente informar os investidores, não constituindo oferta de compra ou de venda de nenhum título ou valor mobiliário contido neste relatório. As decisões de investimentos e estratégias financeiras devem ser realizadas pelo próprio leitor. Nossos analistas elaboraram o presente relatório de forma independente, e o conteúdo do mesmo não pode ser copiado, reproduzido ou distribuído, no todo ou em parte, a terceiros, sem prévia e expressa autorização. Todas as informações utilizadas neste documento foram redigidas com base em informações públicas, de fontes consideradas fidedignas. Embora tenham sido tomadas todas as medidas razoáveis para assegurar que as informações aqui contidas não são incertas ou equívocas no momento de sua publicação, a Eleven Financial e os seus analistas não respondem pela veracidade das informações do conteúdo. Conforme o artigo 20, parágrafo único da ICVM 598/2018, o analista Raul Grego Lemos declara-se inteiramente responsável pelas informações e afirmações contidas neste relatório de análise. De acordo com a exigência regulatória do artigo 21 previsto na ICVM 598, de 18 de abril de 2018, o analista de valores mobiliários, responsável principal por este relatório, declara: (i) que as recomendações contidas neste relatório refletem única e exclusivamente sua opinião pessoal sobre a companhia analisada e seus valores mobiliários e foram elaborados de forma independente e autônoma. (ii) que as informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste documento referem-se à data presente e estão sujeitas às mudanças, não implicando necessariamente na obrigação de qualquer comunicação no sentido de atualização ou revisão com respeito a tal mudança. Para maiores informações, pode-se ler a Instrução CVM 598, de 2018, e também o Código de Conduta da Apimec para o Analista de Valores Mobiliários. Este relatório é destinado exclusivamente ao assinante da Eleven que o contratou. A sua reprodução ou distribuição não autorizada, sob qualquer forma, no todo ou em parte, implicará em sanções cíveis e criminais cabíveis, incluindo a obrigação de reparação de todas as perdas e danos causados, nos termos da Lei nº 9.610/98 e de outras aplicáveis.

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