Finanças Corporativas 2014 2 Parte 2

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Administração Finanças Corporativas Prof Carlos Bastian Pinto Aula 1 – Análise de Demonstrativos Financeiros

Agenda • Introdução – O que é e para que serve a Contabilidade; O Processo Contábil e a Analise Econômico-Financeira; Principais Usuários das Demonstrações Financeiras • Principais Demonstrativos Financeiros – Balanço Patrimonial e Demonstração de Resultado do Exercício • Análise de Demonstrativos Financeiros – Análises Horizontal e Vertical – Análise da Situação Econômica – Análise da Situação Financeira – Análise do Risco de Inadimplência e Endividamento

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O que é e para que serve a Contabilidade? • Definição: – Metodologia concebida para captar, registrar, acumular, resumir e interpretar os fenômenos que afetam as situações patrimoniais, financeiras e econômicas de uma empresa.

O Processo Contábil e a Análise Econômico Financeira • O administrador analisa as informações financeiras para embasar a tomada de decisão empresarial: Fatos/Eventos Econômicosfinanceiros

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Processo Contábil

Técnicas de Análise

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Demonstrativos Financeiros Informações para Tomada de Decisão

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Balanço Patrimonial • Balanço Patrimonial – Principal Demonstrativo Financeiro da Empresa. É uma apresentação estática, sintética e ordenada do saldo de todas as contas patrimoniais, em uma determinada data. É uma fotografia da empresa!

Balanço Patrimonial • Estrutura do Balanço Patrimonial ATIVOS

Ativo Circulante

PASSIVOS Passivo circulante

Não Circulante: Ativo Não Circulante: Realizável a longo prazo Investimento Imobilizado Intangível (Diferido)

Exigível longo prazo

Patrimônio Líquido

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Demonstração do Resultado do Exercício (DRE) • Demonstração do Resultado do Exercício (DRE): – Peça contábil que procura demonstrar o resultado das operações sociais e determinar o lucro líquido do exercício, ou seja, aquela parcela do resultado que, efetivamente, ficou a disposição dos sócios, para ser retirada ou reinvestida.

Demonstração do Resultado do Exercício (DRE) Estrutura da DRE: Receita Bruta (-) Deduções da Receita Bruta = Receita Líquida (-) CMV / CPV / CSV = Lucro Bruto (-) Despesas Operacionais* (+) Outras Receitas Operacionais* = Lucro Antes dos Juros e Impostos (LAJIR ou EBIT) (-/+) Despesas/Receitas Financeiras = Lucro Antes de IR e CS (LAIR ou EBT) (-) Provisão para o IR e CS = LUCRO LÍQUIDO

* Pela lei 11.638/2007 as antigas receitas e despesas não operacionais passaram a fazer parte das despesas e outras receitas operacionais.

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Análise Horizontal e Vertical • Análise Horizontal • Análise Vertical

Análises Horizontal e Vertical • Análise Horizontal: – Análise Horizontal é usada para comparamos a evolução de uma determinada conta patrimonial (no caso de estarmos trabalhando com o BP) ou de resultado (no caso da DRE) de um ano para outro, tomando como base o 1o ano.

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Análises Horizontal e Vertical • Análise Vertical: – Análise Vertical é usada para comparamos, dentro do mesmo ano, o peso relativo de cada conta em relação ao total do balanço, ou especificamente no caso da DRE em relação ao Total de Vendas ou Receita Bruta.

Análise da Situação Econômica • Análise das Margens – Permite o entendimento da performance da empresa analisando a rentabilidade a partir dos diversos níveis/tipos de custos em relação a receita. – Margem Bruta = Lucro Bruto/ Rec. Líquida – Margem EBIT (LAJIR) = EBIT/ Rec. Líquida – Margem EBITDA (LAJIRDA) = EBITDA/ Rec. Líquida – Margem Líquida = Lucro Líquido/ Rec. Líquida

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Análise da Situação Econômica • Giro – Consiste da avaliação de quanto os recursos investidos geram de receita para empresa: – Giro do AT = Rec. Líq./ Ativo Total – Giro do AP = Rec. Líq./ Ativo Permanente – Giro do CI= Rec. Líq./ (Dívida + Pat. Líquido)

Análise da Situação Econômica • Índices de Rentabilidade – Os índices desse grupo mostram qual a rentabilidade dos capitais investidos, isto é, quanto renderam os investimentos e, portanto, qual o grau de êxito econômico da empresa. – Retorno sobre o Patrimônio Líquido (ROE) Examina a lucratividade do ponto de vista do investidor do Patrimônio Líquido. Lucro Líquido

ROE = Patrimônio Líquido

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Análise da Situação Econômica • Índices de Rentabilidade: – Retorno sobre Ativos (ROA) - O ROA de uma empresa mede sua eficiência operacional em gerar lucros a partir de seus ativos, antes de considerar os efeitos dos financiamentos.

ROA = EBIT / Ativo Total

Análise da Situação Econômica • Índices de Rentabilidade: – Retorno sobre o Capital Investido (ROIC) Examina a lucratividade do ponto de vista dos capitais investidos na empresa (Dívida + PL).

ROIC =

EBIT× 1−t Dívida+PL

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Análise da Situação Financeira • Índices de Liquidez: – 𝐋𝐢𝐪𝐮𝐢𝐝𝐞𝐳 𝐂𝐨𝐫𝐫𝐞𝐧𝐭𝐞 =

Ativo Circulante Passivo Circulante

Quanto a empresa possui de Ativo Circulante para cada $1 de Passivo Circulante. Interpretação: Quanto maior, melhor.

Análise da Situação Financeira • Índices de Liquidez:

– 𝐋𝐢𝐪𝐮𝐢𝐝𝐞𝐳 𝐒𝐞𝐜𝐚 =

Ativo Circulante −Estoques Passivo Circulante

Quanto a empresa possui de Ativo Líquido para cada $1 de Passivo Circulante. Interpretação: Quanto maior, melhor

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Análise da Situação Financeira • Índices de Liquidez:

– 𝐋𝐢𝐪𝐮𝐢𝐝𝐞𝐳 𝐈𝐦𝐞𝐝𝐢𝐚𝐭𝐚 =

Disponível Passivo Circulante

Quanto a empresa possui de Disponibilidade para cada $1 de Passivo Circulante. Interpretação: Quanto maior, melhor

Análise da Situação Financeira • Prazo Médio de Estoques – Número de dias, em média, que os estoques são renovados.

𝐏𝐌𝐄 =

Estoques × 360 CPV anual

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Análise da Situação Financeira • Prazo Médio de Recebimentos – Exprime o prazo médio de recebimentos das vendas totais da empresa.

𝐏𝐌𝐑 =

Duplicatas a Receber × 360 Vendas Brutas

Análise da Situação Financeira • Prazo Médio de Compras – Exprime o prazo que a empresa vem obtendo de seus fornecedores para pagamento de suas compras de matéria prima e/ou mercadorias. 𝐏𝐌𝐂 =

Fornecedores × 360 Compras (Anos)

Obs.: Quando não tivermos acesso ao valor das compras do período podemos utilizar o CPV/CMV como alternativa.

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Análise da Situação Financeira • Ciclo Operacional (CO): – Indica o tempo decorrido entre o momento em que a empresa adquire as matérias-primas/mercadorias e o momento em que recebe o dinheiro relativo as vendas.

CO = PME + PMR

Análise da Situação Financeira • Ciclo Financeiro (CF): – É o tempo decorrido entre o instante do pagamento aos fornecedores pelas mercadorias adquiridas e o recebimento pelas vendas efetuadas. E o período que a empresa precisa de financiamento complementar do seu ciclo operacional.

CF = PME + PMR – PMC

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Análise da Situação Financeira

Compra matéria-prima

Venda mercadoria PME

PMC

PMR

Ciclo de caixa ou financeiro

Pagamento pela compra de matéria-prima

Recebimento pela venda de mercadoria

Ciclo Operacional

Análise do Risco de Inadimplência e Endividamento • Risco de Inadimplência – os índices que medem o risco de inadimplência estão relacionados a capacidade da empresa atender os pagamentos de juros e principal no longo prazo. - Dívida Liquida/EBITDA - Índice de Cobertura de Juros EBIT = EBIT / Juros - Índice de Cobertura de Juros EBITDA = EBITDA / Juros Quanto menor for o Dívida Liquida/EBITDA e maiores forem os índices de cobertura maior será a capacidade da empresa de honra seus compromissos com credores.

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Análise do Risco de Inadimplência e Endividamento • Índices de Endividamento – Mostram as grandes linhas de decisões financeiras, em termos de obtenção de recursos. - Índice Endividamento / Patrimônio Líquido Dívida PL

:

Quanto a empresa tomou de dívida em relação a seu capital próprio.

Obs.: Esse indicador também pode ser calculado usando a Dívida Liquida como numerador.

Análise do Risco de Inadimplência e Endividamento • Índices de Endividamento – Mostram as grandes linhas de decisões financeiras, em termos de obtenção de recursos. - Índice Endividamento / Capital Dívida Dívida+PL

:

Quanto a empresa tomou de dívida em relação a seu capital total.

Obs.: Esse indicador também pode ser calculado usando a Dívida Liquida como numerador.

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Sistema de análise DuPont • Utilizado para desmembrar as demonstrações financeiras e avaliar sua condição financeira; • Funde a Demonstração de Resultados e o Balanço Patrimonial em duas medidas de lucratividade: ROA e ROE; • Uma parte focaliza a demonstração de resultados, e a • A outra parte focaliza o balanço patrimonial; • O sistema DuPont separa o ROE em: – Componente de Lucro sobre Vendas; – Componente de Eficiência de Uso de Ativos; – Componente de Uso de Alavancagem.

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Sistema de análise DuPont •

•

Demonstração de Resultados:

Lucro sobre vendas

-

Receita (Vendas) Custos de produtos Despesas operacionais Despesas de Juros Impostos (IR)

=

Lucro para Acionistas

Lucro para Acionistas Receita (Vendas)

Margem líquida

ROA

X

Retorno sobre Ativos

Giro do Ativo

Balanço Patrimonial: Ativo Circulante + Ativo Fixo líquido = Total dos Ativos 2011 2

Receita (Vendas) Total dos Ativos

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Eficiência no uso dos Ativos

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Sistema de análise DuPont •

Do Balanço Patrimonial: Passivo Circulante + Exigível a Longo Prazo

ROA Retorno sobre Ativos

+ Patrimônio Líquido = Total do Passivo ROE Retorno sobre Patrimônio Líquido

X

Total do Passivo Patrimônio Líquido

Multiplicador de Alavancagem Financeira

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Sistema de análise DuPont Rentabilidade: •

Identidade DuPont

Lucro Líquido ROE =

Ativo Total

Receita X

X Ativo Total

Receita Margem líquida

Giro do Ativo

Patrimônio Líquido Multiplicador de Alavancagem

ROA

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Na prática ... • Separar Fluxos de Caixa das Operações / Financeiros / Investimento / Acionista / Caixa; • Giro = Receita / Capital Empregado nas Operações • Margem = Lucro nas Operações / Receita • ROE = Giro x Margem x Mult. Alavancagem • ROIC (Return over Invested Capital) = Lucro Operacional Líquido menos Impostos Capital Investido • Lucro Econômico = Capital Investido x (ROIC – WACC) = NOPLAT – (Capital Investido x WACC) 2011 2

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Retorno de Projetos: EVA EVA : Economic Value Added *, ou: Valor Econômico Agregado • Metodologia usada para mensurar a criação de valor das empresas; • Muito usado para fins internos, sendo a principal metodologia para análise de desempenho e gestão de valor; • Nos anos 80 e 90, administradores deixaram de buscar o lucro e produtividade como objetivo final, e focaram na adição de valor ao negócio. * Marca Registrada da Stern & Steward & Co. 2011 2

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Retorno de Projetos: EVA • EVA também é usado para fins como:

– Ferramenta de definição de metas; – Mensuração de performance de empresas; – Análise de resultados e determinação de bônus; – Informar investidores da gestão/criação de valor; – Orçamento de capital das empresas/projetos; – Avaliação de projetos, entre outros tipos de valorações e propósitos.

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Retorno de Projetos: EVA • Forma de cálculo do EVA: Receita - Custos e Despesas - IR = Lucro Operacional - Custo de Capital de Terceiros (Juros pagos – benefício tributário) = Lucro Líquido - Custo do Capital Próprio (Capital Próprio x CAPM) = Lucro Econômico (EVA)

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Retorno de Projetos: EVA Ajustes no cálculo do EVA : – Devem ser excluídos do Ativo Operacional: • • • •

Excedentes de Caixa; Créditos a receber de natureza não operacional; Participações em outras empresas; Imobilizações ociosas;

– Devem ser excluídos do Passivo Operacional: • Financiamentos e obrigações vinculados a ativos não operacionais;

– Devem ser excluídos da Demonstração de Resultados: • Receitas e despesas não operacionais; • Receitas financeiras do caixa excedente;

– Demonstrações preferencialmente expressas em moeda constante. 2011 2

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Retorno de Projetos: EVA • Em comparação com outras métricas como ROE e ROA, o EVA considera: – o Investimento de Capital dos Sócios, e – o Custo de Capital Próprio (CAPM);

• EVA pode ser: – Retrospectivo – considerando dados passados; – Prospectivo – para fazer projeções;

• Diferente do VPL: – Não é um valor presente de fluxos de caixa projetados; – É um valor ($) em um dado período de tempo: pode ser considerado um ajuste do Fluxo de Caixa Livre, para medição de criação de valor. 2011 2

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